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【20250808】云驳倒 | 黄金：纽约-伦敦价差暴涨100%，发生了什么？
不雅点小结
8 月 8 日，英国《金融时报》一篇报谈令黄金 COMEX-LBMA 现货溢价已而飙升至 119 好意思元/盎司——华府拟对瑞士入口 1 公斤与 100 盎司金条加征关税，而 1 公斤与 100 盎司金条正是 COMEX 交割规格，精确“踩雷”。被狙击的不仅仅期现价差，瑞士四大冶真金不怕火厂（Valcambi、PAMP、Metalor、Argor-Heraeus）首当其冲：它们包揽世界逾七成精粹产能，如今却可能因关税失去好意思国市集，制造业回流的政事算盘落子有声。
但是 LBMA 现货并未同步暴涨。2024 年好意思国自瑞士入口黄金仅 20.6 吨，不及前期相似受关税要挟的加墨共计的四分之一；世界库存足以通过 400 盎司大条或其他规格转运好意思国，由境内 18 家 COMEX 认证精粹厂重铸为合规交割品。替代旅途流畅，关税溢价将被飞速抹平——在所谓“黄金 TACO”落地前，COMEX-LBMA 价差或者率提前拘谨。
单边价钱而言，关税扰动、好意思联储官员 Daly 与 Kashkari 转鸽、Citi 政策翻多等多厚利多共振，三个月箱体漂泊后，冲突前高的时辰窗口已悄然开启。
1 弁言
2025 年 8 月 8 日，COMEX 主力合约 GCZ5 与伦敦 LBMA 现货溢价盘中狂飙至 119 好意思元/盎司，远超年内均值 20 好意思元。导火索是一篇英国《金融时报》的突发报谈——华府拟对瑞士入口 1 公斤与 100 盎司金条加征关税。咱们将紧盯税则细节，并与半年前针对加墨的关税冲击作念全濒临标（【专题】黄金库存暴增还能走多远？），以判断金价单边走势及境外价差拐点果然切信号。
2 英国《金融时报》的新闻精确狙击了谁？
英国《金融时报》的新闻报谈，7 月 31 日，好意思国海关与边境保护局（CBP）一纸裁决把 1 公斤和 100 盎司金条从正本的免税编码 7108.12.10（非货币、未锻黄金）改列至 7108.13.5500（非货币、半制制品），即刻触发入口关税。本日，特朗普布告将瑞士入口商品关税税率由 31% 上调至 39%，并于 8 月 7 日崇敬落地。
瑞士四巨头——Valcambi、MKS PAMP、Metalor、Argor-Heraeus——精粹产能共计占世界七成以上，世界一半以上黄金经瑞士精粹后销往列国。而 1 公斤与 100 盎司偶合是 COMEX 黄金期货的圭臬交割规格，精确“踩雷”。
关税奏凯已而，COMEX 对 LBMA 现货溢价急剧拉升至 119 好意思元/盎司（图 1），期货端被精确狙击；与此同期，瑞士冶真金不怕火出口商也将遭重击——制造业回流正是特朗普 2.0 期间的主轴之一。
图1：好意思国COMEX黄金主力合约与伦敦黄金现货价差
3 为何LBMA黄金现货价钱不奴婢飞腾？
纽约（COMEX）与伦敦（LBMA）之间的价差向来是现货松紧的“晴雨表”。
回看 1 月特朗普赴任前夜，市集对加墨关税的慌张仅把 COMEX-LBMA 溢价推高至 60 好意思元/盎司，随后飞速回落；而本轮关税直指瑞士，价差一度飙升至 119 好意思元/盎司，但 LBMA 现货价钱却“按兵不动”。原因安在？
关键在货量：好意思国地质走访局数据清楚，2024 年好意思国自瑞士入口黄金仅 20.6 吨，占同期自加墨入口总量的 23.7%（见表 1）。体量有限意味着即便加税，也有充足的替代品，从其他国度运载到好意思国境内，现货端并未出现骨子性缺口——LBMA 隐含租借利率的海潮不惊正是这少量的顺利佐证。
表1：好意思国黄金入口前五大开端国入口界限
图2： 现货黄金隐含租借利率
此外，瑞士并非独一谜底，好意思邦原土相似藏着“黄金血脉”。左证 COMEX 交割名单，131 家世界认同品牌中，有 18 家精粹厂就扎根好意思国境内（见表2）。惟有将伦敦常见的 400 盎司金条跨洋运抵，即可马上重铸成 COMEX 圭臬规格，关税壁垒已而化作无形。入口黄金“变身”国产交割品，既绕开了瑞士税网，也为好意思国制造业添了一把火。
表2：COMEX认同的好意思国境内冶真金不怕火厂信息
4 前瞻判断：若关税“TACO”，会对境外价差影响几何？
招引上文的分析，瑞士精粹并非不成替代。即便特朗普对瑞士 1 kg 和 100 oz 金条课以 39% 关税，世界仍可把 400 oz 或任何规格金条转运好意思国，由原土 18 家 COMEX 认证精粹厂重铸，关税壁垒已而化作“冶真金不怕火红利”。替代旅途流畅，意味着瑞士的关税溢价将被飞速抹平——在所谓“黄金 TACO”信得过落地前，COMEX-LBMA 价差或者率提前拘谨。
单边金价方面，关税扰动、Daly 与 Kashkari 转鸽、Citi 翻多等多头信号共振，三个月的箱体漂泊后，新高窗口正在翻开。
作家：刘诗瑶
期货从业证号：F3041949
交游洽商证号：Z0019385
有关姿首：liushiyao@zjtfqh.com
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